Commentaires sur les marchés de décembre 2025 : la tendance haussière peut-elle « récidiver » ?

Commentaires sur les marchés – décembre 2025

 

« Do it again » – Steely Dan, 1972.

Les investisseurs aimeraient certainement que les marchés financiers « recommencent » en 2026 ; bien que le classique de Steely Dan soit différent, puisqu’il s’agit de répéter sans cesse les mêmes erreurs, il serait agréable de voir presque tout progresser en 2026 (à l’exception du pétrole ou des cryptomonnaies, il était difficile de trouver une classe d’actifs en baisse en 2025). Nous avons connu presque tous les sentiments en 2025, de la peur à la cupidité, en passant par la panique, le FOMO, le scepticisme et l’euphorie ; mais, à la fin de l’année, ce sont les optimistes qui l’ont emporté.

Nous voici donc, levant nos verres en cette fin d’année, à nous demander : le groupe pourrait-il rejouer ce morceau une fois de plus ? L’année 2026 pourrait-elle être le rappel — une nouvelle année de liquidités, de miracles de l’IA et d’atterrissages en douceur ? Ou devrions-nous nous attendre à quelque chose de différent, en d’autres termes à une moindre capacité à surmonter les doutes lorsque des événements désagréables se produisent ? « Revenez en arrière, Jack, recommencez, la roue tourne encore et encore » : nous serons confrontés à des événements fâcheux cette année, comme chaque année auparavant ; ce qui importe, c’est la manière dont les investisseurs y réagissent. Le marché, à l’instar de la foule dans le bar, est prêt à danser à nouveau.

Mais ne demandez pas ce qui se passera quand la musique s’arrêtera.

L’indice MSCI World a progressé de 0,7 % en décembre et a clôturé l’année 2025 avec un gain enviable de 19,5 % ; presque tous les marchés boursiers ont affiché de solides rendements à deux chiffres en monnaie locale (S&P 500 +16,4 %, Stoxx 600 +16,7 %, Topix +22,4 %, marchés émergents +30,6 %), avec un tableau plus équilibré entre les valeurs de croissance et les valeurs de rendement (+18,2 % et +20,4 % respectivement).

Le discours général autour de l’IA a été un moteur majeur de la performance des actions, tout comme la trajectoire probable vers une Fed plus accommodante, en particulier en fin d’année.
Les devises, et le dollar en particulier, ont constitué un facteur important en 2025. La faiblesse du dollar (-13,4 % par rapport à l’euro sur l’année) fait que les rendements, lorsqu’ils sont mesurés dans la même devise, sont très différents de ceux exprimés en monnaie locale ; pour une fois, l’Europe a été la plus performante en 2025 dans ce contexte.

Les obligations d’État ont connu des destins opposés ; la dette américaine s’est bien comportée, contrairement à son homologue allemande. Le crédit a été solide, le pétrole extrêmement faible (-20 % pour le WTI) et l’or extrêmement fort (+64,6 %).

Nous abordons l’année 2026 avec un optimisme de fond, mais aussi face à de nombreuses menaces potentielles, telles que des valorisations élevées, des finances publiques fragiles dans de nombreux pays, une instabilité géopolitique et une situation de la dette privée potentiellement précaire. Alors, s’il vous plaît, Monsieur le Marché, « Do it Again » en termes de performances en 2026, mais ne « Do it Again » pas avec complaisance en matière de valorisations ou d’endettement, car nous savons que cela finit mal.

 

 

 

 

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