Commentaires sur le marché d’octobre 2025

« Hits from the Bong », Cypress Hill, 1993

Oubliez ça ; allumons plutôt « Hits from the Bong » de Cypress Hill, cet hymne stoner de 1993, en hommage à l’extraordinaire morceau « Son of a Preacher » de Dusty Springfield. Car dans le brouillard financier de ce mois-ci, une chose est claire : les investisseurs avaient besoin d’une bonne bouffée pour rester calmes face aux chiffres farfelus des dépenses d’investissement et à l’enchevêtrement des investissements croisés qui transforment les géants de la tech en un nœud cornélien enfumé.

Nvidia est la chambre principale du bong, écoulant des GPU comme s’ils allaient passer de mode, tandis que sa participation de 5 milliards de dollars dans Intel et les jusqu’à 100 milliards de dollars injectés dans le mégaprojet Stargate d’OpenAI (un partenariat de 500 milliards de dollars avec SoftBank et Oracle) réinjectent des milliards directement dans les coffres de NVDA. Le fait qu’AMD s’accapare 10 % des dépenses d’OpenAI en puces, que Meta envisage d’investir 20 milliards de dollars dans le cloud d’Oracle et que CoreWeave passe une commande de 6,3 milliards de dollars à Nvidia garantit que la boucle continue de tourner – c’est un cercle vertueux où chacun investit dans l’essor de tous les autres.

Les chiffres des dépenses d’investissement sont tout simplement hallucinogènes : plus de 500 milliards de dollars prévus pour 2026 chez les hyperscalers, éclipsant des économies entières et faisant écho à la frénésie des connexions Internet de l’époque des dot-com, mais avec la promesse de l’IA d’un retour sur investissement de plusieurs milliers de milliards de dollars… ou d’un effondrement. Alors, comme le conseille Cypress Hill, « Tirez une bouffée sur le bong, défoncez-vous et oubliez vos soucis, mec. » Dans cette brume alimentée par l’IA, rester calme signifie reconnaître le génie dans le chaos – les investissements croisés diversifient les risques tout en attisant le feu – mais garder un œil sur la sortie lorsque l’euphorie s’estompe.

Les marchés ont suivi le rythme et se sont délectés de cette atmosphère. Le MSCI World a gagné 1,94 % en octobre, le Stoxx 600 Europe 2,46 %, le Topix japonais 6,2 % et les marchés émergents 4,12 %. L’attention sans cesse croissante portée à l’IA et aux titres liés à l’IA a déclenché une nouvelle surperformance massive des valeurs de croissance par rapport aux valeurs de rendement, ainsi que des indices pondérés par la capitalisation boursière par rapport aux indices pondérés de manière égale. En effet, le MSCI World Growth et le S&P 500 ont respectivement progressé de 4,19 % et 2,27 % en octobre, contre -0,59 % et -1,04 % pour le MSCI World Value et le S&P Equal-Weighted. Quel contraste saisissant, qui amène beaucoup à se demander si la diversification finira par porter ses fruits à nouveau.

Les résultats publiés jusqu’à présent se sont révélés très positifs et, surtout, ont confirmé la frénésie sans précédent qui continue de régner en matière de dépenses d’investissement dans les infrastructures d’IA en général. À cela s’ajoute le fait que les taux d’intérêt sont favorables et que la Fed ne tire pas la sonnette d’alarme en ce qui concerne l’inflation. Les rendements américains à 10 ans ont baissé 8 mois sur 10 en 2025. Le crédit a de nouveau affiché de bonnes performances malgré quelques défaillances isolées, et l’Itraxx Crossover a encore progressé, pour la 8e fois sur 10 en 2025 ! Après une hausse parabolique en début de mois, l’or s’est stabilisé mais a tout de même enregistré une hausse de 3,73 %, ce qui en fait la vedette de l’année 2025 avec une performance de +52,5 % en dollars américains. Le dollar a regagné un peu de terrain face à toutes les principales devises, mais reste à la traîne sur l’année.

C’est tout pour les commentaires de marché de ce mois-ci, restez à l’écoute, les marchés ne s’arrêtent jamais.

 

 

 

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans ce document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions exprimées sont celles en vigueur à la ou aux dates indiquées dans ce document uniquement. Les références aux indices de marché ou composites, aux indices de référence ou à d’autres mesures de performance relative du marché sur une période donnée sont fournies à titre purement informatif. NS PARTNERS SA n’offre aucune garantie et ne fait aucune déclaration de quelque nature que ce soit quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des données, y compris les données relatives aux marchés financiers ou aux autres instruments financiers mentionnés dans ce commentaire général. Le présent document ne constitue pas une offre ou une sollicitation à l’intention de toute personne dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ni à l’intention de toute personne à laquelle il serait illégal de faire une telle offre ou sollicitation. Toute référence dans le présent document à des titres et émetteurs spécifiques est fournie à titre d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’achat ou de vente de ces titres. Les références faites dans le présent document à des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la FINMA ne peuvent être diffusées en Suisse ou à partir de la Suisse, sauf à l’intention de certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines entités du groupe NS Partners ou de ses clients peuvent détenir une position sur les instruments financiers de tout émetteur mentionné dans le présent document, ou agir en tant que conseiller auprès de l’un de ces émetteurs. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. © NS Partners Group

Commentaires sur les marchés DE novembre 2025

« Turn every stone », Lalo Schifrin, 1969

Il est en effet nécessaire, à ce stade de l’année 2025, de remuer ciel et terre pour trouver une classe d’actifs qui n’ait pas généré de rendements positifs. Du crédit aux actions des marchés développés ou émergents, sans parler de l’or, des valeurs de rendement ou de croissance, tout affiche des résultats positifs, et le mois de novembre, bien qu’un peu moins dynamique, n’a pas fait exception. En soulevant deux cailloux, on découvrirait les valeurs atypiques, à savoir le pétrole et le bitcoin (respectivement en baisse de 18,4 % et 2,7 % depuis le début de l’année en USD), ce dernier ayant été particulièrement malmené en novembre (-16,7 %).

Le discours autour de l’IA continue d’être la principale (la seule ?) force qui anime les mouvements des marchés. À savoir, après avoir franchi le seuil des 5 000 milliards de capitalisation boursière il y a seulement quelques semaines, le cours de l’action Nvidia a chuté de plus de 12 % et a fait perdre plus de 540 milliards de valeur boursière. Et alors ? Une avalanche de nouvelles positives a propulsé le cours de l’action d’Alphabet de plus de 13 %, ce qui s’est traduit par une hausse de 470 milliards de dollars de la capitalisation boursière… Même les marchés du crédit dansent au rythme imposé par l’IA, comme l’illustre l’explosion des CDS d’Oracle après que le géant technologique a annoncé une avalanche de nouvelles émissions de dette pour financer ses ambitions en matière d’IA.

L’économie réelle ne semble pas tout à fait en phase avec l’optimisme des marchés. De plus en plus, les commentateurs évoquent la désormais (tristement) célèbre reprise en forme de K chez les consommateurs — un fossé de richesse qui se creuse entre ceux qui prospèrent dans cet environnement turbulent et ceux qui se sentent de plus en plus laissés pour compte. La montée du populisme observée dans la plupart des pays occidentaux en est une conséquence évidente : l’inflation touche les gens de manière très différente selon leur tranche de revenus, engendrant frustration et agitation parmi les plus démunis.

La plupart des gouvernements étant déjà fortement endettés et affichant toujours d’importants déficits, trouver une solution à ce problème devient encore plus compliqué.
Presque, mais pas tout à fait pour les baissiers : l’indice MSCI World a progressé de seulement 0,18 % en novembre, tandis que le S&P 500 a gagné 13 points de base ; l’Europe s’en est bien sortie avec +0,8 % pour le Stoxx 600, tandis que la Chine et les marchés émergents ont cédé une partie de leurs gains précédents (-2,5 % pour les deux). Au cours d’un mois plus volatil, la valeur a largement surperformé la croissance (+1,9 % contre -1,3 %) et le crédit, malgré quelques élargissements de spreads ponctuels ici et là, a encore affiché un mois solide avec +0,8 % pour l’Itraxx Crossover. La hausse imparable de l’or ne semble pas s’essouffler, le métal précieux ayant encore progressé : +5,9 % sur le mois et +61,5 % sur l’année. Le moral inégal des consommateurs et la probabilité accrue d’un retour du pétrole vénézuélien sur le marché ont de nouveau pesé sur le WTI ; celui-ci a reculé de 4 % en novembre et affiche désormais une baisse de 18,4 % en 2025.

 

 

 

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