Commentaires sur les marchés d’octobre 2025 : Nvidia et la forte hausse du secteur technologique

Commentaires sur le marché d’octobre 2025

« Hits from the Bong », Cypress Hill, 1993

Oubliez ça ; allumons plutôt « Hits from the Bong » de Cypress Hill, cet hymne stoner de 1993, en hommage à l’extraordinaire morceau « Son of a Preacher » de Dusty Springfield. Car dans le brouillard financier de ce mois-ci, une chose est claire : les investisseurs avaient besoin d’une bonne bouffée pour rester calmes face aux chiffres farfelus des dépenses d’investissement et à l’enchevêtrement des investissements croisés qui transforment les géants de la tech en un nœud cornélien enfumé.

Nvidia est la chambre principale du bong, écoulant des GPU comme s’ils allaient passer de mode, tandis que sa participation de 5 milliards de dollars dans Intel et les jusqu’à 100 milliards de dollars injectés dans le mégaprojet Stargate d’OpenAI (un partenariat de 500 milliards de dollars avec SoftBank et Oracle) réinjectent des milliards directement dans les coffres de NVDA. Le fait qu’AMD s’accapare 10 % des dépenses d’OpenAI en puces, que Meta envisage d’investir 20 milliards de dollars dans le cloud d’Oracle et que CoreWeave passe une commande de 6,3 milliards de dollars à Nvidia garantit que la boucle continue de tourner – c’est un cercle vertueux où chacun investit dans l’essor de tous les autres.

Les chiffres des dépenses d’investissement sont tout simplement hallucinogènes : plus de 500 milliards de dollars prévus pour 2026 chez les hyperscalers, éclipsant des économies entières et faisant écho à la frénésie des connexions Internet de l’époque des dot-com, mais avec la promesse de l’IA d’un retour sur investissement de plusieurs milliers de milliards de dollars… ou d’un effondrement. Alors, comme le conseille Cypress Hill, « Tirez une bouffée sur le bong, défoncez-vous et oubliez vos soucis, mec. » Dans cette brume alimentée par l’IA, rester calme signifie reconnaître le génie dans le chaos – les investissements croisés diversifient les risques tout en attisant le feu – mais garder un œil sur la sortie lorsque l’euphorie s’estompe.

Les marchés ont suivi le rythme et se sont délectés de cette atmosphère. Le MSCI World a gagné 1,94 % en octobre, le Stoxx 600 Europe 2,46 %, le Topix japonais 6,2 % et les marchés émergents 4,12 %. L’attention sans cesse croissante portée à l’IA et aux titres liés à l’IA a déclenché une nouvelle surperformance massive des valeurs de croissance par rapport aux valeurs de rendement, ainsi que des indices pondérés par la capitalisation boursière par rapport aux indices pondérés de manière égale. En effet, le MSCI World Growth et le S&P 500 ont respectivement progressé de 4,19 % et 2,27 % en octobre, contre -0,59 % et -1,04 % pour le MSCI World Value et le S&P Equal-Weighted. Quel contraste saisissant, qui amène beaucoup à se demander si la diversification finira par porter ses fruits à nouveau.

Les résultats publiés jusqu’à présent se sont révélés très positifs et, surtout, ont confirmé la frénésie sans précédent qui continue de régner en matière de dépenses d’investissement dans les infrastructures d’IA en général. À cela s’ajoute le fait que les taux d’intérêt sont favorables et que la Fed ne tire pas la sonnette d’alarme en ce qui concerne l’inflation. Les rendements américains à 10 ans ont baissé 8 mois sur 10 en 2025. Le crédit a de nouveau affiché de bonnes performances malgré quelques défaillances isolées, et l’Itraxx Crossover a encore progressé, pour la 8e fois sur 10 en 2025 ! Après une hausse parabolique en début de mois, l’or s’est stabilisé mais a tout de même enregistré une hausse de 3,73 %, ce qui en fait la vedette de l’année 2025 avec une performance de +52,5 % en dollars américains. Le dollar a regagné un peu de terrain face à toutes les principales devises, mais reste à la traîne sur l’année.

C’est tout pour les commentaires de marché de ce mois-ci, restez à l’écoute, les marchés ne s’arrêtent jamais.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans ce document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions exprimées sont celles en vigueur à la ou aux dates indiquées dans ce document uniquement. Les références aux indices de marché ou composites, aux indices de référence ou à d’autres mesures de performance relative du marché sur une période donnée sont fournies à titre purement informatif. NS PARTNERS SA n’offre aucune garantie et ne fait aucune déclaration de quelque nature que ce soit quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des données, y compris les données relatives aux marchés financiers ou aux autres instruments financiers mentionnés dans ce commentaire général. Le présent document ne constitue pas une offre ou une sollicitation à l’intention de toute personne dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ni à l’intention de toute personne à laquelle il serait illégal de faire une telle offre ou sollicitation. Toute référence dans le présent document à des titres et émetteurs spécifiques est fournie à titre d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’achat ou de vente de ces titres. Les références faites dans le présent document à des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la FINMA ne peuvent être diffusées en Suisse ou à partir de la Suisse, sauf à l’intention de certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines entités du groupe NS Partners ou de ses clients peuvent détenir une position sur les instruments financiers de tout émetteur mentionné dans le présent document, ou agir en tant que conseiller auprès de l’un de ces émetteurs. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. © NS Partners Group

commentaires sur les marchés de novembre 2025 : Le discours autour de l’IA reste le principal moteur des fluctuations des marchés

Commentaires sur les marchés DE novembre 2025

« Turn every stone », Lalo Schifrin, 1969

Il est en effet nécessaire, à ce stade de l’année 2025, de remuer ciel et terre pour trouver une classe d’actifs qui n’ait pas généré de rendements positifs. Du crédit aux actions des marchés développés ou émergents, sans parler de l’or, des valeurs de rendement ou de croissance, tout affiche des résultats positifs, et le mois de novembre, bien qu’un peu moins dynamique, n’a pas fait exception. En soulevant deux cailloux, on découvrirait les valeurs atypiques, à savoir le pétrole et le bitcoin (respectivement en baisse de 18,4 % et 2,7 % depuis le début de l’année en USD), ce dernier ayant été particulièrement malmené en novembre (-16,7 %).

Le discours autour de l’IA continue d’être la principale (la seule ?) force qui anime les mouvements des marchés. À savoir, après avoir franchi le seuil des 5 000 milliards de capitalisation boursière il y a seulement quelques semaines, le cours de l’action Nvidia a chuté de plus de 12 % et a fait perdre plus de 540 milliards de valeur boursière. Et alors ? Une avalanche de nouvelles positives a propulsé le cours de l’action d’Alphabet de plus de 13 %, ce qui s’est traduit par une hausse de 470 milliards de dollars de la capitalisation boursière… Même les marchés du crédit dansent au rythme imposé par l’IA, comme l’illustre l’explosion des CDS d’Oracle après que le géant technologique a annoncé une avalanche de nouvelles émissions de dette pour financer ses ambitions en matière d’IA.

L’économie réelle ne semble pas tout à fait en phase avec l’optimisme des marchés. De plus en plus, les commentateurs évoquent la désormais (tristement) célèbre reprise en forme de K chez les consommateurs — un fossé de richesse qui se creuse entre ceux qui prospèrent dans cet environnement turbulent et ceux qui se sentent de plus en plus laissés pour compte. La montée du populisme observée dans la plupart des pays occidentaux en est une conséquence évidente : l’inflation touche les gens de manière très différente selon leur tranche de revenus, engendrant frustration et agitation parmi les plus démunis.

La plupart des gouvernements étant déjà fortement endettés et affichant toujours d’importants déficits, trouver une solution à ce problème devient encore plus compliqué.
Presque, mais pas tout à fait pour les baissiers : l’indice MSCI World a progressé de seulement 0,18 % en novembre, tandis que le S&P 500 a gagné 13 points de base ; l’Europe s’en est bien sortie avec +0,8 % pour le Stoxx 600, tandis que la Chine et les marchés émergents ont cédé une partie de leurs gains précédents (-2,5 % pour les deux). Au cours d’un mois plus volatil, la valeur a largement surperformé la croissance (+1,9 % contre -1,3 %) et le crédit, malgré quelques élargissements de spreads ponctuels ici et là, a encore affiché un mois solide avec +0,8 % pour l’Itraxx Crossover. La hausse imparable de l’or ne semble pas s’essouffler, le métal précieux ayant encore progressé : +5,9 % sur le mois et +61,5 % sur l’année. Le moral inégal des consommateurs et la probabilité accrue d’un retour du pétrole vénézuélien sur le marché ont de nouveau pesé sur le WTI ; celui-ci a reculé de 4 % en novembre et affiche désormais une baisse de 18,4 % en 2025.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans ce document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions exprimées sont celles en vigueur à la ou aux dates indiquées dans ce document uniquement. Les références à des indices de marché ou composites, à des indices de référence ou à d’autres mesures de performance relative du marché sur une période donnée sont fournies à titre purement informatif. NS PARTNERS SA n’offre aucune garantie et ne fait aucune déclaration de quelque nature que ce soit quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des données, y compris les données relatives aux marchés financiers ou aux autres instruments financiers mentionnés dans ce commentaire général. Le présent document ne constitue pas une offre ou une sollicitation à l’intention de toute personne dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ni à l’intention de toute personne à laquelle il serait illégal de faire une telle offre ou sollicitation. Toute référence dans le présent document à des titres et émetteurs spécifiques est fournie à titre d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’achat ou de vente de ces titres. Les références faites dans le présent document à des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la FINMA ne peuvent être diffusées en Suisse ou à partir de la Suisse, sauf à l’intention de certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines entités du groupe NS Partners ou de ses clients peuvent détenir une position sur les instruments financiers de tout émetteur mentionné dans le présent document, ou agir en tant que conseiller auprès de l’un de ces émetteurs. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. © NS Partners Group

Commentaires sur les marchés de décembre 2025 : la tendance haussière peut-elle « récidiver » ?

Commentaires sur les marchés – décembre 2025

« Do it again » – Steely Dan, 1972.

Les investisseurs aimeraient certainement que les marchés financiers « recommencent » en 2026 ; bien que le classique de Steely Dan soit différent, puisqu’il s’agit de répéter sans cesse les mêmes erreurs, il serait agréable de voir presque tout progresser en 2026 (à l’exception du pétrole ou des cryptomonnaies, il était difficile de trouver une classe d’actifs en baisse en 2025). Nous avons connu presque tous les sentiments en 2025, de la peur à la cupidité, en passant par la panique, le FOMO, le scepticisme et l’euphorie ; mais, à la fin de l’année, ce sont les optimistes qui l’ont emporté.

Nous voici donc, levant nos verres en cette fin d’année, à nous demander : le groupe pourrait-il rejouer ce morceau une fois de plus ? L’année 2026 pourrait-elle être le rappel — une nouvelle année de liquidités, de miracles de l’IA et d’atterrissages en douceur ? Ou devrions-nous nous attendre à quelque chose de différent, en d’autres termes à une moindre capacité à surmonter les doutes lorsque des événements désagréables se produisent ? « Revenez en arrière, Jack, recommencez, la roue tourne encore et encore » : nous serons confrontés à des événements fâcheux cette année, comme chaque année auparavant ; ce qui importe, c’est la manière dont les investisseurs y réagissent. Le marché, à l’instar de la foule dans le bar, est prêt à danser à nouveau.

Mais ne demandez pas ce qui se passera quand la musique s’arrêtera.

L’indice MSCI World a progressé de 0,7 % en décembre et a clôturé l’année 2025 avec un gain enviable de 19,5 % ; presque tous les marchés boursiers ont affiché de solides rendements à deux chiffres en monnaie locale (S&P 500 +16,4 %, Stoxx 600 +16,7 %, Topix +22,4 %, marchés émergents +30,6 %), avec un tableau plus équilibré entre les valeurs de croissance et les valeurs de rendement (+18,2 % et +20,4 % respectivement).

Le discours général autour de l’IA a été un moteur majeur de la performance des actions, tout comme la trajectoire probable vers une Fed plus accommodante, en particulier en fin d’année.
Les devises, et le dollar en particulier, ont constitué un facteur important en 2025. La faiblesse du dollar (-13,4 % par rapport à l’euro sur l’année) fait que les rendements, lorsqu’ils sont mesurés dans la même devise, sont très différents de ceux exprimés en monnaie locale ; pour une fois, l’Europe a été la plus performante en 2025 dans ce contexte.

Les obligations d’État ont connu des destins opposés ; la dette américaine s’est bien comportée, contrairement à son homologue allemande. Le crédit a été solide, le pétrole extrêmement faible (-20 % pour le WTI) et l’or extrêmement fort (+64,6 %).

Nous abordons l’année 2026 avec un optimisme de fond, mais aussi face à de nombreuses menaces potentielles, telles que des valorisations élevées, des finances publiques fragiles dans de nombreux pays, une instabilité géopolitique et une situation de la dette privée potentiellement précaire. Alors, s’il vous plaît, Monsieur le Marché, « Do it Again » en termes de performances en 2026, mais ne « Do it Again » pas avec complaisance en matière de valorisations ou d’endettement, car nous savons que cela finit mal.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions exprimées sont celles en vigueur à la ou aux dates indiquées dans le présent document uniquement. Les références aux indices de marché ou composites, aux indices de référence ou à d’autres mesures de performance relative du marché sur une période donnée sont fournies à titre purement informatif. NS PARTNERS SA n’offre aucune garantie et ne fait aucune déclaration de quelque nature que ce soit quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des données, y compris les données relatives aux marchés financiers ou aux autres instruments financiers mentionnés dans ce commentaire général. Le présent document ne constitue pas une offre ou une sollicitation à l’intention de toute personne dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ni à l’intention de toute personne à laquelle il serait illégal de faire une telle offre ou sollicitation. Toute référence dans le présent document à des titres et émetteurs spécifiques est fournie à titre d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’achat ou de vente de ces titres. Les références faites dans le présent document à des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la FINMA ne peuvent être diffusées en Suisse ou à partir de la Suisse, sauf à l’intention de certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines entités du groupe NS Partners ou de ses clients peuvent détenir une position sur les instruments financiers de tout émetteur mentionné dans le présent document, ou agir en tant que conseiller auprès de l’un de ces émetteurs. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. © NS Partners Group

Commentaires sur le marché de janvier 2026 : Une énergie débordante !

Commentaires sur le marché – janvier 2026

« High Energy » – Evelyn Thomas, 1984.

La volatilité a été la vedette ce mois-ci, atteignant des sommets dans de nombreuses classes d’actifs. La révolution de l’IA a atteint son paroxysme, exigeant un afflux massif et ininterrompu d’électricité. Les centres de données sont les nouvelles stars gourmandes en énergie, faisant battre la demande en électricité au rythme d’une ligne de basse puissante : selon l’AIE, la consommation mondiale d’électricité liée à l’IA pourrait doubler d’ici 2026, un rythme véritablement « High Energy ». Les actions liées aux infrastructures de réseau grimpent en flèche alors que le monde se précipite pour alimenter le cerveau en silicium. Les secteurs du nucléaire et des énergies renouvelables vibrent grâce à des capitaux frais, à la poursuite de l’« amour éternel » que représente la stabilité. Les « hyperscalers » injectent des milliards dans l’énergie, s’assurant ainsi que leurs empires numériques ne perdent jamais le rythme. Les cours des matières premières, notamment du cuivre et de l’uranium, évoluent sur un tempo optimiste et agressif cet hiver. Les investisseurs sont « pris dans un jeu d’émotions », ce qui conduit fréquemment, voire systématiquement, à une volatilité accrue.

Les fluctuations ont également été très marquées sur les matières premières et les métaux précieux, et la bonne nouvelle en janvier est que le mois s’est terminé sur une note positive dans l’ensemble, ce qui n’était pas acquis compte tenu de l’actualité, qu’elle soit géopolitique ou financière.

L’indice MSCI World a progressé de 2,2 % en janvier, enregistrant ainsi son 10e mois consécutif de rendements positifs, les marchés américains sous-performant l’Europe, le Japon et les marchés émergents : le S&P a gagné 1,4 %, l’Europe 3,2 %, le Japon 4,6 % et les marchés émergents 8,8 %. Les devises ont eu moins d’impact le mois dernier, mais le dollar est resté sous pression. La valeur a largement surperformé la croissance (+4,6 % contre -0,3 %), la plupart des marchés obligataires sont restés assez stables (à l’exception des obligations d’État japonaises, qui ont de nouveau souffert de la hausse des taux au Japon).

L’or, malgré une baisse de 11 % le dernier jour du mois, a tout de même progressé de 13,3 %, légèrement derrière le pétrole qui a gagné 13,6 %. Le principal retardataire en janvier a été le bitcoin, en baisse de 10,8 %.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions exprimées sont celles en vigueur à la ou aux dates indiquées dans ce document uniquement. Les références à des indices de marché ou composites, à des indices de référence ou à d’autres mesures de performance relative du marché sur une période donnée sont fournies à titre purement informatif. NS PARTNERS SA n’offre aucune garantie et ne fait aucune déclaration de quelque nature que ce soit concernant l’exactitude et l’exhaustivité des données, y compris les données relatives aux marchés financiers ou aux autres instruments financiers mentionnés dans ce commentaire général. Le présent document ne constitue pas une offre ou une sollicitation à l’intention de toute personne dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ni à l’intention de toute personne à laquelle il serait illégal de faire une telle offre ou sollicitation. Toute référence dans le présent document à des titres et émetteurs spécifiques est fournie à titre d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’achat ou de vente de ces titres. Les références faites dans le présent document à des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la FINMA ne peuvent être diffusées en Suisse ou à partir de la Suisse, sauf à l’intention de certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines entités du groupe NS Partners ou de ses clients peuvent détenir une position sur les instruments financiers de tout émetteur mentionné dans le présent document, ou agir en tant que conseiller auprès de l’un de ces émetteurs. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. © NS Partners Group

Commentaires sur le marché de février 2026 : Êtes-vous prêt ?

Commentaires sur les marchés – Êtes-vous prêt ? La rotation sectorielle, la hausse des prix du pétrole et les risques géopolitiques secouent les marchés mondiaux

« Êtes-vous prêt » – Billy Ocean, 1980.

Le rythme de Billy Ocean reflète-t-il les fluctuations actuelles du marché ? À votre tour, êtes-vous prêt (ou l’étiez-vous ?) à faire face au brusque revirement des perspectives du marché mondial observé ces dernières semaines, alors que les investisseurs sont confrontés à une forte rotation des styles, à la hausse des prix du pétrole, à l’amélioration de la largeur du marché et, entre autres, à des inquiétudes renouvelées concernant la dette privée, suivies, en toute fin de mois, par une escalade soudaine des risques géopolitiques.

Si le Dow Jones est resté plus ou moins stable au cours du mois, soutenu par les secteurs de l’énergie et des valeurs cycliques, les actions du secteur des logiciels ont subi des pertes importantes en raison des menaces de disruption liées à l’intelligence artificielle. Salesforce.com, figure de proue de l’ascension imparable du SaaS dans le monde de l’entreprise, a perdu plus de 8 % en février, soit une baisse de 26 % depuis le début de l’année, et ce n’est pas un exemple isolé. Microsoft, l’une des plus grandes entreprises mondiales, a reculé de 8,7 % en février et affiche une baisse de plus de 18 % depuis le début de l’année.

Peu d’investisseurs pourraient affirmer qu’ils étaient pleinement préparés à une rotation de marché aussi radicale : les actions du secteur des logiciels étaient extrêmement prisées par les investisseurs en raison de leur faible intensité capitalistique et de leurs revenus récurrents, et ce non seulement sur les marchés publics, mais aussi dans le capital-investissement et la dette privée, qui présentaient également une exposition élevée aux entreprises de logiciels. À titre d’exemple, Blue Owl Capital a dû suspendre les rachats dans l’un de ses fonds très prisés investissant dans la dette privée ; la hausse des défauts de paiement et l’exposition au secteur des logiciels ont suscité des craintes de contagion plus larges sur les marchés du crédit privé.

Le contexte géopolitique s’est également tendu. Les marchés étaient dans une certaine mesure préparés à une détérioration de la situation au Moyen-Orient, mais clairement pas à ce qui s’est produit le 28 février, ce qui a entraîné une hausse soudaine de la prime de risque géopolitique et un regain de volatilité sur les marchés mondiaux.

En résumé : rotation entre croissance et valeur, hausse des prix du pétrole et augmentation de la prime de risque — en substance, un défi pour bon nombre des stratégies gagnantes de ces dernières années, et un rappel que les marchés peuvent rapidement basculer dans un environnement plus défensif et averse au risque.

L’indice MSCI World a progressé de 0,6 % en février, largement soutenu par les marchés hors États-Unis : le S&P 500 a reculé de 0,9 %, mais le Stoxx 600 Europe, le Topix japonais et le MSCI Emerging Markets ont respectivement progressé de 3,7 %, 10,4 % et 5,4 %. Les valeurs de rendement ont accentué leur progression par rapport aux valeurs de croissance (+2,8 % contre -1,7 %), confirmant la rotation de style en cours sur les marchés boursiers mondiaux.

Les obligations d’État ont prospéré grâce à leur statut de valeur refuge, tandis que les marchés du crédit ont souffert de l’aversion au risque et ont perdu 0,2 %. Lorsque les tensions géopolitiques s’intensifient au Moyen-Orient, les cours du pétrole ont tendance à augmenter, et lorsque le sentiment d’aversion au risque domine, les cours de l’or suivent généralement le mouvement. Le pétrole a gagné 2,8 % au cours du mois, tandis que l’or a progressé de 7,9 %. Le bitcoin a figuré parmi les principales victimes de l’évolution de l’environnement de marché, chutant de 18,6 % pour le seul mois de février et de 27,4 % depuis le début de l’année.

Dans l’ensemble, la combinaison de la rotation des marchés, de la hausse des prix du pétrole, de l’intensification des tensions géopolitiques et des tensions sur les marchés de la dette privée suggère que les perspectives d’investissement actuelles pourraient être moins favorables aux stratégies dominantes de ces dernières années, et que les investisseurs devraient se préparer à un environnement de marché plus volatil et plus sélectif.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans ces commentaires de marché peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions exprimées sont celles en vigueur à la ou aux dates figurant dans ces commentaires de marché uniquement. Les références à des indices de marché ou composites, à des indices de référence ou à d’autres mesures de performance relative du marché sur une période donnée sont fournies à titre purement informatif. NS PARTNERS SA n’offre aucune garantie et ne fait aucune déclaration de quelque nature que ce soit concernant l’exactitude et l’exhaustivité des données, y compris les données relatives aux marchés financiers ou aux autres instruments financiers mentionnés dans ce commentaire général.

Les présents commentaires de marché ne constituent pas une offre ou une sollicitation à l’intention de toute personne dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ni à l’intention de toute personne à qui il serait illégal de faire une telle offre ou sollicitation. Toute référence dans les présents commentaires de marché à des titres et émetteurs spécifiques est fournie à titre d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’achat ou de vente de ces titres.

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February 2026 Market Comments: Are you Ready?

Market Comments – Are You Ready? Style Rotation, Rising Oil Prices and Geopolitical Risk Shake Global Markets

“Are you ready” – Billy Ocean, 1980.

Does Billy Ocean’s beat capture today’s market shifts? In turn, are you ready (or were you ready?) for recent weeks’ sharp shift in the global market outlook, with investors facing strong style rotation, rising oil prices, improving market breadth and, among other things, renewed concerns in private debt, followed at the very end of the month by a sudden escalation in geopolitical risk.

If the Dow Jones more or less flatlined during the month, helped by Energy and Cyclicals, significant damage occurred in software stocks on the back of AI-led disruption threats. Salesforce.com, the poster child of the unstoppable rise of SaaS in the corporate world, lost more than 8% in February, down 26% year to date, and this is not an isolated example. Microsoft, one of the world’s largest company, was down 8.7% in February and is down more than 18% year to date.

Few investors could say they were fully prepared for such a seismic market rotation: software stocks were extremely popular among investors because of their low capital intensity and recurring revenues attributes, and not only in public markets, as private equity as well as private debt also had elevated exposure to software companies. To wit, Blue Owl Capital had to halt redemptions in one of its popular fund investing in private debt; rising defaults and software exposure sparked broader contagion concerns in private credit markets.

The geopolitical bass line also intensified. Markets had some level of preparedness for a deteriorating situation in the Middle East, but clearly not for what happened on February 28, which led to a sudden increase in geopolitical risk premium and renewed volatility across global markets.

In a nutshell: growth vs value rotation, higher oil prices, and a rising risk premium — in essence, a challenge to many of the winning trades of the past few years, and a reminder that markets can quickly move into a more defensive, risk-off environment.

The MSCI World Index added 0.6% in February, very much helped by non-US markets: the S&P 500 lost 0.9% but the Stoxx 600 Europe, Topix Japan and MSCI Emerging Markets respectively rose 3.7%, 10.4% and 5.4%. Value stocks increased its advance versus Growth (+2.8% vs -1.7%) confirming the ongoing style rotation in global equity markets.

Government bonds thrived on the back of safe haven status, while credit markets suffered from the risk-off move and lost 0.2%. When geopolitical tensions rise in the Middle East, oil prices tend to move higher, and when risk-off sentiment dominates, gold prices usually follow. Oil gained 2.8% during the month, while gold rose 7.9%. Bitcoin was among the main casualties of the changing market environment, falling 18.6% in February alone and 27.4% year to date.

Overall, the combination of market rotation, higher oil prices, rising geopolitical tensions and stress in private debt markets suggests that the current investment outlook may be less supportive for the dominant trades of recent years, and that investors should be prepared for a more volatile and selective market environment.

Past performance is not indicative of future results. The views, strategies and financial instruments described in this market comments may not be suitable for all investors. Opinions expressed are current opinions as of date(s) appearing in this market comments only. References to market or composite indices, benchmarks or other measures of relative market performance over a specified period of time are provided for your information only. NS PARTNERS SA provides no warranty and makes no representation of any kind whatsoever regarding the accuracy and completeness of any data, including financial market data or other financial instruments referred to in this general comment.

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January 2026 Market Comments: High Energy!

January 2026 Market Comments

“High Energy” – Evelyn Thomas, 1984.

Volatility was the lead singer this month, hitting high notes on many asset classes. The AI revolution has reached a fever pitch, demanding a massive, non-stop surge of electrical power. Data centers are the new power-hungry stars, causing electricity demand to pulse like a heavy bassline: according to the IEA, the global power consumption of AI could double by 2026, a truly High Energy pace. Grid infrastructure stocks are climbing the charts as the world rushes to fuel the silicon brain. Nuclear and renewable sectors are vibrating with fresh capital, chasing the “everlasting love” of stability. The “Hyperscalers” are pouring billions into juice, ensuring their digital empires never lose the beat. Commodity prices for copper and uranium are dancing to an upbeat, aggressive tempo this winter. Investors are “caught up in a game of emotions”, which frequently, or always, lead to heightened volatility.

Gyrations were also very wide in Commodities and precious metals, and the good news in January is that the month ended on a positive note as a whole, which was not a given considering all the news flow, whether geopolitical or financial.

The MSCI World added 2.2% in January, the 10th consecutive month of positive returns, with US markets underperforming Europe, Japan and Emerging Markets: the S&P was up 1.4%, Europe 3.2%, Japan 4.6% and Emerging Markets 8.8%. Currencies had less impact last month, but the dollar was still under pressure. Value largely outperformed Growth (+4.6% versus -0.3%), most fixed-income markets were quite stable (barring the JGBs, which suffered again from rising yields in Japan).

Gold, despite a 11% fall on the last day of the month, still added 13.3%, slightly behind Oil which was up 13.6%. The major laggard in January was the Bitcoin, down 10.8%.

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December 2025 Market Comments: Can the Bull Run “Do It Again”?

December 2025 Market Comments

“Do it again” – Steely Dan, 1972.

Investors would surely love financial markets to “Do it Again” in 2026; although Steely Dan’s classic is different as it’s all about repeating the same mistakes again and again, it would be nice to see almost everything rise in 2026 (barring Oil or Cryptos, it was hard to find a losing asset class in 2025). We’ve experienced almost every sentiment in 2025, from fear to greed, panic, FOMO, scepticism and euphoria; but, at the end of the year, bulls won.

So here we are, glasses raised at year-end, wondering: could the band play it one more time? Could 2026 be the encore — another year of liquidity, AI miracles, and soft landings? Or should we expect something different, in other words less capacity to overcome doubts when nasty events happen? “You go back, Jack, do it again, wheel turnin’ round and round”: we will face nasty events this year, like every year before; what matters is how do investors react to them. The market, like the crowd in the bar, is ready to dance again.

Just don’t ask what happens when the music stops.

The MSCI World added 0.7% in December and closed 2025 with an enviable 19.5% gain; almost all equity markets posted solid double digit returns in local currency terms (S&P 500 +16.4%, Stoxx 600 +16.7%, Topix +22.4%, Emerging Markets +30.6%), with a more balanced picture between Growth and Value (+18.2% and +20.4% respectively).

The narrative around AI in general has been a major driver of equity performance, as well as the probable path towards a more dovish Fed, especially at the end of the year.
Currencies, and the dollar in particular, have been an important factor in 2025. The weak dollar (-13.4% versus the euro for the year) makes that returns, when measured in the same currency, are very different compared to local currency returns; for once, Europe has been the best performer in 2025 in this context.

Government bonds faced opposite fates; the US debt did well, while its German counterpart did not. Credit was strong, Oil extremely weak (-20% for the WTI) and Gold extremely strong (+64.6%).

We enter 2026 with a positive mood, but also many possible threats, like high valuations, poor public finances in many countries, geopolitical instability and a possibly shaky private debt situation. So please, Mr Market, “Do it Again” in terms of performances in 2026, but don’t “Do it Again” with complacency regarding valuations or leverage, we know this ends badly.